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IFMTrade:IFM Trade 想做价值投资者你真的懂PE吗?

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  不知从何时起,“价值投资”成为了一股风潮。从前证券市场的参与者被叫做“股民”,“炒股的”,大家对这样的称呼没有任何不适感。现在如果被这样称呼,很多人会郑重“我不是炒股的,我是投资者,价值投资者,就是类似巴菲特的那种”。

  相比于“缘分”看线,“价值投资”更容易受到投资者的青睐,这种蜕变而来的感觉,堪称脱胎换骨,但价值投资之路并没有想象中的那么简单。很多所谓价值投资者看一眼财报,PE/PB/ROE了然于心,一个买入计划就生成了,这和从前看“MACD金叉”,“k线破位”并没有区别,只不过是一套新指标罢了。殊不知,其实新指标没有那么神奇,他们背后也会有污点,如果你没能认清他们的污点,则很有可能会成为一个反向复利的“价值投资者”。

  市盈率(Price earnings ratio,即P/E ratio)也称“本益比”、“股价收益比率”或“市价盈利比率(简称市盈率)”。

  PE是价投估值时最常用的指标。市场上太多人会用以下模板来估值:“XX公司今年每股盈利5元,按照行业平均40倍PE来计算,合理价格是200元,当前价格100元,极度低估,强烈建议买入。”三人成虎,一句疯话重复无数遍似乎就变成了大家潜意识所认可的真理,这同样是荒诞的。

  举一个例子来说明:假设我建立了一个空壳公司,只有我一个雇员,公司业务是每天去彩票站买一注彩票。第一天我就中了500万头奖,扣税后到手400万。如果我每天都能中头奖,那么一年将会有14.6亿收入(400万*365)。又由于成本太小忽略不计,全年的净利润也将达到14.6亿左右。按照市场无风险利率5%的线PE对我这个公司进行估值,目前价值大约为292亿(14.6亿*20)。那么,是否有人愿意出资292亿来买我这个空壳公司呢?

  估计即使是最疯的疯子也不可能出这个价格来买,他们估计还会咒骂着“你一定疯了,你怎么能确定在未来的每一天你都能中500万的头奖”。确实,如果无法保证未来盈利的持续性,确定性,随便就把当前净利润乘以一个倍数当做对企业的合理估值,这简直荒谬无比。

  也许有人觉得上述的案例太极端,没有实际意义,那接下来我们来看一个现实版案例:$*ST船舶(SH600150)$ (原名中国船舶)。在2007年末时,它的股价最高达到了300元,成为了A场最耀眼的明星。按照2007年的三季报,中国船舶Q3每股盈利2.22元,毛估来看年度盈利8.88元(2.22*4),实际PE不过33.78(300/8.88)。在牛市的最癫狂时期,这样的PE估值绝不算高。市场上到处都是100PE以上的企业,面对这个PE只有33.78的优质成长明星股,我们是否动心想要进场去赌一赌?

  如果我们真的进场,会发现在一年后的2008年末,中国船舶的股价跌到了38.24元,一年内亏损近90%。公司每股盈利6.28元,实际PE不过6.09(38.24/6.28)。市场的超级明星股,一年内因为恐慌跌去90%,有良好的业绩,PE低到不可思议,这时候总归可以去赌一把了吧?

  如果我们进场抄了“历史大底”,近十年后的今天,中国船舶股价跌到了不到10元,我们再次亏损接近50%(复权)。公司每股盈利负1.67元,实际PE终于变成了负值。从下面的K线图可以感受到,过去十多年来股票持有者深深的绝望。

  大家都能看出之前的彩票空壳公司的荒谬,而面对复杂版的上市公司,他们往往就会忘记去问“你怎么能确定在未来也能保持这样的盈利”。

  但是如果想要解决“怎么确定未来也能保持这样的盈利”这个问题,恐怕就必须要学习海量的知识,进行深入的研究才行了,这要在未来的文章中,为您提供系统性的学习机会了。

  巴菲特曾说过这样的一段话:所有的市盈率、市净率,甚至成长率等等,如果不能和现金流有联系,都是可以忽略不计的。企业的内在价值在于企业的整个生存周期内能创造多少现金,然后折现到现在的价值。

  市盈利很低甚至到3、4,如果利润都是应收帐款和应收帐款,投资就要考虑;市净率即使是2-3,若不能产生相应的利润和现金流,如果不是资产落伍就是经营不善;成长率高的企业也不一定是优秀的企业,世界500强的企业不少倒在扩张的路上。

  价值投资也不是万能的,指标、数据、估值都可能会成为障眼法。昔日的王者如今已被流放,脸颊上被烙上“ST”的印记,在ST船舶的背后,隐含了一个道理。投资者都有“简化问题”的心理倾向,大家希望有某些神奇指标可以一劳永逸地帮助自己持久获利。而又简单又神奇的指标终究是不存在的。就像芒格所说“投资并不简单。认为投资简单的人都是傻瓜”。

  只有认清了这一点,放弃浮躁与幻想,真正深入企业去研究它的方方面面(历史,商业模式,护城河,天花板,管理层等),大概才能算是真正踏上了价投之路吧。

澳大利亚交易商【IFMTrade】简介
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